Fortem Capital Absolute Return Fund

Fortem Capital – Absolute Return Fund
Marktkommentar Q1 | März 2026 

Die Kapitalmärkte sind mit einer soliden Ausgangslage in das Jahr 2026 gestartet – zugleich jedoch mit zunehmender Selbstzufriedenheit. Das vorherrschende Narrativ aus fiskalischer Expansion, robustem Wachstum und perspektivischer geldpolitischer Lockerung war bereits weitgehend eingepreist. Bewertungen lagen auf einem erhöhten Niveau, Risikoprämien waren komprimiert und die Marktpositionierung war zunehmend einseitig.

Unter der Oberfläche zeigte sich jedoch bereits ein fortgeschrittener Zyklus: Das Wachstum verlor an Dynamik, die Wirkung geldpolitischer Maßnahmen blieb durch höhere langfristige Zinsen gedämpft, und viele der erwarteten Impulse waren bereits in den Märkten eingepreist. Die Bewertungssituation entsprach weniger einem frühen Zyklus, als vielmehr einem Szenario ohne klares Endstadium.

In dieses Umfeld hinein traf ein exogener Schock: die geopolitische Eskalation mit direkten Auswirkungen auf das globale Energiesystem. Anders als bei kurzfristigen geopolitischen Spannungen handelt es sich hierbei um eine strukturelle Angebotsstörung. Öl fungiert als zentraler Transmissionsmechanismus – und die extremen Verwerfungen in den Terminstrukturen deuten klar auf einen angebotsseitigen Schock hin, nicht auf eine klassische Nachfrageschwäche.

Daraus ergibt sich ein zentraler Zielkonflikt für den Wachstumsausblick: Während die Märkte weiterhin auf fiskalische Impulse und wachstumsfördernde Investitionen – insbesondere im Bereich der künstlichen Intelligenz – setzen, wirkt ein Energieangebotsschock als direkte Belastung für dieses Szenario. Höhere Energiekosten verschärfen die finanziellen Bedingungen, senken das reale Einkommen und dämpfen die Nachfrage, während gleichzeitig Inflationsdruck entsteht.

Hinzu kommt, dass ein zunehmender Teil des eingepreisten Wachstums auf der erfolgreichen Monetarisierung eines noch nicht bewährten KI-Investitionszyklus basiert. Diese Erträge sind unsicher und tendenziell zeitlich verzögert. Das im Markt implizierte Wachstum ist somit nicht garantiert, sondern von günstigen Rahmenbedingungen abhängig.

Für die Geldpolitik ergibt sich daraus eine anspruchsvolle Situation: Während die Inflation aktuell angebotsgetrieben ist, besteht die Gefahr, dass sie mit einer restriktiven Politik beantwortet wird – was die konjunkturelle Abschwächung verstärken könnte. Bewertungen und Positionierung reflektieren weiterhin ein relativ positives Basisszenario, während die Risiken eines komplexeren Umfelds nur unzureichend berücksichtigt werden.

Fondsentwicklung

Der Absolute Return Fund erzielte im Berichtszeitraum eine Rendite von +4,9%.

Die Strategie basiert auf einem klar strukturierten Ansatz:
Erwartete Rendite = Income + Beta + Diversifier

• Income: Erträge aus dem Collateral- und Funding-Portfolio
• Beta: Strukturelle Aktienmarkt-Exponierung von rund 30% netto long
• Diversifier: USD-Exposure sowie Faktorprämien (Value, Momentum, Quality, Size)

Zentraler Performance-Treiber war im Quartal das Equity Long/Short-Segment. Dieses wird systematisch als faktorbasierte Long-Position gegen eine Short-Position im breiten Aktienmarkt umgesetzt. Das Long-Portfolio erzielte eine Rendite von +1,1%, während der globale Aktienmarkt (MSCI World) um -3,6% nachgab – ein klarer Beleg für die Effektivität der Faktorallokation in einem rückläufigen Marktumfeld.