März  2026

Wir stellen fest, dass unser Portfolio im vergangenen Monat hinsichtlich der geopolitischen Herausforderungen falsch positioniert war. Der Fonds hält keine Öl- oder Gasunternehmen (deren Aktien sich im März generell gut entwickelten) und war stattdessen auf weiteres Wachstum in zyklischen Anlagen wie der US-amerikanischen Bauindustrie und der europäischen Maschinenbauindustrie (deren Aktien durch Inflation und Zinserhöhungen belastet werden), Indien (einem Land mit hohen Ölimporten) und Luxusgütern (derzeit eingeschränkte Einkaufsmöglichkeiten für Hermès-Taschen in Dubai) ausgerichtet. Aufgrund dieser Positionierung verzeichnete der Fonds im März einen Rückgang von 5,6 %, was 3,0 Prozentpunkte schlechter war als die Performance des Vergleichsindex*.

Ausgehend von den Aufwärtsbewegungen der Preise, die wir in Zeiten beobachtet haben, in denen Trends auf ein Ende oder einen Waffenstillstand im Iran-Krieg hindeuteten, können wir schlussfolgern, dass wir wahrscheinlich genau das richtige Portfolio haben werden, wenn der Ölpreis wieder sinkt oder wenn der Markt beginnt, ein Ende des Konflikts einzupreisen.

Die stärksten Wertbeitragenden des Fonds im März waren United Natural Foods, Singapore Exchange und Prysmian, die schwächsten hingegen Hermes, Schneider und Wheaton. Besonders interessant ist die Entwicklung bei United Natural Foods, da die positiven internen Verbesserungen im Unternehmen – Kosteneinsparungen, Schuldentilgung und Wachstumsausrichtung – dazu geführt haben, dass das Unternehmen die Markterwartungen wiederholt übertroffen hat. Der interne Wandel ist so stark, dass selbst das turbulente makroökonomische Umfeld im Vergleich zu den positiven Entwicklungen im Unternehmen verblasst. Unser Ziel ist es, künftig weitere ähnliche Investitionsmöglichkeiten mit vergleichbaren Merkmalen zu finden.

Ereignisse und Trends auf dem Markt

Das erste Quartal 2026 ist nun vorbei und lässt sich in vielerlei Hinsicht als ereignisreich werten. Die US-Außenpolitik schwankte zwischen verschiedenen Provokationen: der Entführung des venezolanischen Präsidenten, den Drohungen, Grönland gewaltsam einzunehmen, und schließlich dem gemeinsamen Angriff mit Israel, bei dem die iranische Führung getötet wurde. Der darauffolgende Krieg beeinflusste die globalen Energiemärkte: Die Ölpreise stiegen um 75 % auf über 100 US-Dollar pro Barrel, und die Zinsen zogen entsprechend an. Vor diesem Hintergrund bleibt die Konsumstimmung schwach, und Haushalte weltweit bauen Sparreserven auf, auch wenn der private Konsum nur moderat steigt.

Die Aktienmärkte erholten sich schnell von den anfänglichen Turbulenzen und stiegen um 5–8 %, begleitet von einer breiten Rotation von Technologiekonzernen hin zum Gesamtmarkt. Der Iran-Krieg setzte diesem Aufschwung jedoch ein Ende, und die Kurse sind seither um etwa 10 % von ihrem Höchststand gefallen, sodass die wichtigsten Indizes das Jahr mit einem Minus von rund 1 % abschließen.

Die Gewinnerwartungen für 2026 bleiben jedoch hoch. Der Konsens geht nun von einem Wachstum von 19 % aus, deutlich mehr als die zu Jahresbeginn prognostizierten 14 %. Technologie ist der Haupttreiber, aber auch im Energiesektor wurden die Gewinnschätzungen deutlich nach oben korrigiert. Besonders hervorzuheben ist der Halbleitersektor. Hier haben sich die Gewinnschätzungen für 2026 für eine kleine Gruppe von Speicherherstellern – Micron, Samsung und SK Hynix – aufgrund gestiegener Preise für herkömmliche Speicherchips verdoppelt. Die Halbleiterkapazitäten werden sich jedoch mit der Zeit angleichen und die Speicherchippreise werden sich normalisieren. 2026 und voraussichtlich auch 2027 dürften außergewöhnlich profitabel werden, angetrieben durch den verstärkten Einsatz von KI und den Ausbau der Rechenzentren sogenannter Hyperscaler.

Veränderungen im Portfolio

Wir haben im Laufe des Monats wichtige Änderungen am Fonds vorgenommen und ihn mit einem starken Fokus auf Unternehmen mit hohem internem Verbesserungspotenzial weiter optimiert. Wir haben unsere Beteiligungen im Bausektor im Zusammenhang mit der globalen Energiewende ausgebaut und die italienische Firma Prysmian , die amerikanische Firma Everus Construction und die niederländische BAM Group erworben . Die Unternehmen haben sich durch Margenverbesserungen stark entwickelt, da neue Verträge höhere Margen als die auslaufenden Verträge aufweisen. Die Unternehmen werden voraussichtlich innerhalb der nächsten sechs Monate wertschöpfende Akquisitionen tätigen, die die Aktienkurse weiter steigern dürften. Zur Finanzierung dieser Investitionen haben wir zwei Special Situations veräußert: die singapurische Firma SEA, in die wir zu einer viel zu hohen Bewertung eingestiegen waren, und die amerikanische Firma Charles Schwab, die sich als erfolgreiche Investition erwiesen hat und deren Aktie unser Kursziel erreicht hat. Darüber hinaus haben wir innerhalb unseres Asien-Bereichs eine Umstrukturierung vorgenommen und nach einem Treffen mit dem Unternehmen vor Ort in Tokio in Coca-Cola Japan investiert . Nachdem das Unternehmen seine Preise rund 30 Jahre lang nicht erhöht hatte, nutzt es nun seine Preissetzungsmacht, was zusammen mit Kosteneinsparungen zu einem deutlichen Gewinnanstieg führt. Anders ausgedrückt: Im Unternehmen finden derzeit viele positive interne Verbesserungen statt – genau das, was wir begrüßen.

Fondspositionierung

Der Fonds umfasst aktuell 35 Unternehmen aus verschiedenen Branchen und Regionen, die sorgfältig nach ihren individuellen Stärken ausgewählt wurden. Besonders auffällig ist derzeit die niedrige Bewertung vieler weltweit führender Unternehmen. Bei einigen, wie beispielsweise Microsoft, Amazon und Mastercard, haben wir Aktienkurse wie jetzt nur in Zeiten weitverbreiteter Krisen erlebt. Dies stimmt uns sehr optimistisch für den Rest des Jahres, und wir erwarten einen allgemein starken Aktienmarkt, sobald der Iran-Krieg beendet is