Präsentation

Marktkommentar

Mai 2026

Die Wertentwicklung des BMC Global Small Cap Select lag im Mai bei 5,98 % und damit 2,19 Prozentpunkte über der des Vergleichsindex des Fonds*.

Die stärksten Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds im Mai leisteten Covenant Logistics, BAM Group und First Advantage, die schwächsten Beiträge leisteten Palomar, Limbach und Kandenko.

Der stärkste Beitragszahler des Monats, das amerikanische Transportunternehmen Covenant Logistics, profitierte wie seine Wettbewerber von den stark steigenden Frachtraten in den USA im Jahr 2026. Nach über 40 Monaten Frachtratenrückgang – dem längsten in der Neuzeit – kam es Ende 2025 zu bedeutenden Strukturveränderungen in der Branche. Die von der Trump-Regierung verschärften Vorschriften für Lkw-Fahrer, wie beispielsweise höhere Zertifizierungs- und Englischkenntnisse, führten zu einem Fahrermangel (die Branche schätzt, dass bis zu 10 % aller Lkw-Fahrer in den USA ihre Fahrerlaubnis verloren haben). Dieser Fahrermangel verschärfte das Angebot an Transportkapazitäten, was mit einer stärkeren Industriekonjunktur einherging und die Frachtraten rasch auf neue Rekordhöhen trieb. Für Covenant Logistics bedeutet dies beschleunigtes Wachstum und deutlich höhere Margen in der zweiten Jahreshälfte 2026 und insbesondere im Jahr 2027, da Kundenverträge im aktuellen Marktumfeld erneuert werden.

Palomar trug diesen Monat am schwächsten zur Wertentwicklung des Fonds bei. Das Unternehmen legte Anfang Mai einen starken Quartalsbericht vor, der ein Wachstum des bereinigten Gewinns um 23 % und eine bereinigte Eigenkapitalrendite von 27 % auswies. Zudem wurde die Prognose für das Gesamtjahr 2026 angehoben. Trotz des positiven Berichts wurde die Aktie durch die negative Stimmung in der US-amerikanischen Versicherungsbranche belastet. Nach mehreren Jahren stetig steigender Preise hat sich die Lage dort normalisiert, und in einigen Bereichen sind die Preise sogar gesunken. Palomar ist ein Nischenversicherer, dessen Umsatz zu rund 90 % nicht von den Preisentwicklungen der breiteren Versicherungsbranche beeinflusst wird. Dies belegen die anhaltend starken Ergebnisse des Unternehmens trotz der Branchenabschwächung. Palomar wird derzeit mit dem Zehnfachen der Prognose für 2026 gehandelt. Wir sind der Ansicht, dass dies ein attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis für eines der am besten geführten Unternehmen der Branche mit guten Chancen auf weiteres Gewinnwachstum in den kommenden Jahren bietet.

Ereignisse und Trends auf dem Markt

Der Anstieg des MSCI World (EUR) um 5 % im Mai widerlegte die alte Weisheit „Im Mai verkaufen und weggehen“. Die Performance bis 2026 zeichnet das Bild eines Marktes in ständiger Bewegung. Das Jahr begann mit einer starken Rallye bei Gold und Silber, begleitet von einer deutlichen Abkehr vom Softwaresektor. Darauf folgte ein Anstieg bei Öl und Gas, da der Iran-Krieg im März die Schlagzeilen beherrschte. Mit der Entspannung der Lage übernahmen ab April insbesondere KI-Infrastruktur, Speicherchips und Halbleiter die Führung. KI ist derzeit zweifellos der stärkste Treiber am Markt. Rechenzentren werden rasant ausgebaut, vor allem in den USA, doch dieser Trend breitet sich nun auch auf Europa, China, Indien und andere große Volkswirtschaften aus. KI-gestützte Produkte und Dienstleistungen sind zunehmend in unserem Alltag präsent, und es besteht kein Zweifel, dass diese Technologie gekommen ist, um zu bleiben.

Die Fundamentaldaten verbessern sich weltweit weiter. Anfang 2026 erwartete der Markt für den MSCI World ein Gewinnwachstum von rund 14 % für das Gesamtjahr. Diese Prognose wurde inzwischen auf 20 % nach oben korrigiert, gefolgt von einem erwarteten Wachstum von 14 % im Jahr 2027. Obwohl die Aktienmärkte nahe ihrer Allzeithochs notieren, bleibt die Bewertung der Gewinne für 2027 mit einem KGV von 16,5 moderat.

Schließlich verändert sich Europa in einem Tempo, das sich möglicherweise noch nicht vollständig in den Marktbewertungen der Region widerspiegelt. SoftBanks angekündigte Investition von 75 Milliarden Euro in Rechenzentren in Frankreich ist ein aktuelles Beispiel. Generell könnte die entstehende Allianz der „Demokratischen Sieben“ – der EU, Australiens, Neuseelands, Japans, Südkoreas, Kanadas und Großbritanniens – einen Strukturwandel darstellen, der von den Aktienmärkten noch nicht vollständig eingepreist wurde.

Veränderungen im Portfolio

Im Mai haben wir eine neue Position aufgebaut und gleichzeitig eine Sondersituation, die ihr Kursziel erreicht hatte, sowie einige kleinere Positionen veräußert, die unserer Ansicht nach nach einer starken Kursentwicklung angemessen bewertet sind. Die veräußerten Unternehmen waren BlueBird, Note, Revo Insurance und Rusta.

BlueBird ist ein interessantes Beispiel für ein Unternehmen, das einen positiven Wandel durchlaufen hat und dessen positive Entwicklung der Markt endlich erkannt hat. In unserem Blogbeitrag vom August 2024 haben wir ausführlicher über diesen Wandel berichtet. In letzter Zeit hat das Unternehmen eine angemessenere Bewertung erhalten, gleichzeitig hat sich die Zusammensetzung des Auftragsbestands verändert. Der Anteil der Elektrobusse, die pro Einheit etwa den dreifachen Auftragswert und höhere Margen als Dieselbusse erzielen, ist im Verhältnis zum Gesamtvolumen gesunken, da die Trump-Regierung die Subventionen für Elektrobusse gekürzt hat. Gleichzeitig bleibt das Auftragsvolumen, gemessen an der Anzahl der Busse, jährlich relativ konstant, was zukünftig zu geringeren Umsätzen und einem gewissen Margendruck führen könnte.

Das übernommene Unternehmen war Sinch, eines der weltweit größten Unternehmen für digitale Kundenkommunikation. Sinch stellt die Infrastruktur für effiziente Kundenkommunikation per Messaging, Telefon und E-Mail bereit. Nach einer Phase aggressiver, akquisitionsgetriebener Expansion konzentrierte sich das neue Managementteam auf die Integration, die Verbesserung der Profitabilität und eine disziplinierte Kapitalallokation, einschließlich umfangreicher Aktienrückkäufe. Das Wachstum des Unternehmens wurde in den letzten Jahren durch externe Faktoren wie einen schwächeren Markt und negative Währungseffekte sowie durch interne Maßnahmen wie die Veräußerung minderwertiger Umsätze gebremst. Mit verbesserten Marktaussichten, einschließlich des verstärkten Einsatzes von KI, und dem Abschluss der Integrationsarbeiten wird jedoch für die zweite Jahreshälfte ein beschleunigtes Wachstum erwartet. Gleichzeitig besteht die Möglichkeit, die Margen im oberen Bereich oder sogar über dem Zielkorridor des Unternehmens zu steigern.