REQ Global Compounders

Wie bereits erwähnt, ist die jüngste Schwäche des Global Fund in erster Linie auf die schlechte Stimmung gegenüber unseren vertikalen Softwareunternehmen Constellation Software, Lumine, Topicus und Roper zurückzuführen, die 22 % des Global Fund ausmachen. Die jüngsten Ergebnisse all dieser Unternehmen waren stark, aber der Markt preist aufgrund der wahrgenommenen Bedrohung durch KI eindeutig eine Verlangsamung des künftigen Wachstums ein. Wir glauben, dass der Markt die Kundenbindung und die Kundennähe, die diese Unternehmen über Jahre hinweg aufgebaut haben, unterschätzt. Wir haben diese Woche ein Treffen mit dem Management von Lumine, um tiefere Einblicke in die Chancen und Risiken zu gewinnen, die KI insbesondere für Lumine mit sich bringt. Wir sprechen auch mit ehemaligen Mitarbeitern von Constellation Software und anderen Branchenvertretern.

Darüber hinaus erreichte die Stimmung gegenüber „Qualitätsaktien” laut der untenstehenden Grafik den niedrigsten Stand seit 1998. Wir sind von der Underperformance von Qualitätsaktien betroffen, da unsere Strategie uns zu „Unternehmen mit hoher Kapitalrendite und hohem Wachstum” führt.

Im November trafen wir uns mit wichtigen Beteiligungen, darunter Röko, Lifco, Lagercrantz und Momentum Group. Der allgemeine Eindruck ist, dass diese Unternehmen sowohl organisch als auch durch Akquisitionen weiterhin in die richtige Richtung gehen. Sowohl Lifco als auch Lagercrantz vermeldeten in ihren Zahlen für das dritte Quartal im Oktober ein zweistelliges Gewinnwachstum gegenüber dem Vorjahr. Beide Unternehmen sind weiterhin aktiv auf dem Akquisitionsmarkt, wie die Übernahmen in Großbritannien in der vergangenen Woche zeigen.

Ein guter Einstiegszeitpunkt ?

Die Frage nach dem "guten" Einstiegszeitpunkt ist eine der zentralen Herausforderungen beim Investieren. Die gängige Meinung unter Finanzexperten lautet oft, dass der beste Zeitpunkt zum Investieren "immer jetzt" ist, insbesondere wenn man einen langfristigen Anlagehorizont hat.

Mit Blick auf die laufende Kursentwicklung des Fonds dürften einige Fragen zu dieser These aufkommen. Doch schauen wir genauer hin:
Die Stimmung gegenüber „Qualitätsaktien”, wie aus der untenstehenden Grafik ersichtlich hat den niedrigsten Stand seit 1998 erreicht. Unser REQ Global Compounder ist von der Underperformance von Qualitätsaktien betroffen, da die Strategie zu „Unternehmen mit hoher Kapitalrendite und hohem Wachstum” führt.

Oddbjørn Dybvad, CIO bei REQ zur aktuellen Entwicklung:
"Wir sind sehr zuversichtlich hinsichtlich der Positionierung unserer Portfolios und unserer Fähigkeit, in den kommenden Jahren attraktive Kapitalrenditen zu erzielen. Wir haben bereits ähnliche Rückgänge wie in den letzten Monaten erlebt und betrachten dies als eine gute Gelegenheit, einen günstigen Einstiegspunkt in unsere Strategie hochwertiger, akquisitionsorientierter Compounder zu finden."

REQ Global Compounders – November 2025

Wie im Bericht des letzten Monats hervorgehoben, hat die KI-Debatte die Bewertungen von Softwareunternehmen belastet und sich in diesem Jahr auf unser VMS-Engagement ausgewirkt, was eher auf die Stimmung als auf die Fundamentaldaten zurückzuführen ist. Im Gegensatz dazu profitieren die Positionen des Fonds, die im Bereich der Infrastruktur der KI engagiert sind, weiterhin von der Erweiterung der Kapazitäten von Rechenzentren.

Halma und Diploma (zusammen ~9 % des Fonds) erzielten Ende November starke Ergebnisse mit einem EBIT-Anstieg von 27 % bzw. 20 % gegenüber dem Vorjahr. Diploma meldete ein organisches Wachstum von 11 % und eine Marge von 22,5 %, und seine US-Tochtergesellschaft Windy City Wire – ein Spezialist für Niederspannungskabel – baut ihr Engagement im Bereich Rechenzentren weiter aus. Auch andere Geschäftsbereiche von Diploma profitieren indirekt vom steigenden Bedarf an Strom und Kühlung. Halma verzeichnete in einem Rekordhalbjahr ein organisches Wachstum von 16,7 % und eine Marge von 22,3 %, wobei Photonics einen bedeutenden Beitrag leistete, da mehrere seiner Technologien zunehmend in Rechenzentrums- und Recheninfrastrukturanwendungen zum Einsatz kommen.

Zusammen mit Amphenol, einem Anbieter von Verbindungslösungen, die für Hochleistungsrechner und Rechenzentrumsnetzwerke von zentraler Bedeutung sind, verschaffen diese Beteiligungen dem Fonds ein hochwertiges Engagement in Teilen des KI-Ökosystems.

Schließlich bestätigte Judges Scientific einen seit langem geplanten Führungswechsel. Gründer David Cicurel wird im Februar 2026 als CEO zurücktreten, aber als nicht-geschäftsführender Vorsitzender weiterhin eng eingebunden bleiben und die Akquisitionsprozesse und die strategische Ausrichtung der Gruppe weiterhin unterstützen. Seine Nachfolge wird Tim Prestidge antreten, derzeit Group Business Development Director und zuvor in leitender Position bei Halma und Renishaw tätig, als Teil einer strukturierten Stärkung des Managementteams.

Wir betrachten die Schwäche des Fonds als Kaufgelegenheit und erhöhen unsere Investitionen in die Constellation-Familie, während wir selektiv weitere Positionen hinzufügen.