Nedgroup Global Strategic Bond Fund 

Portfolio Kommentar

Mai 2026

• Goldlöckchen ist da … Betrachtet man die Aktienmärkte oder Kreditindizes, könnte man meinen, wir lebten in einer risikofreien Welt. Selbst die Zinsmärkte, die noch im April Inflation und eine aggressive Straffung der Geldpolitik durch die Zentralbanken befürchteten, erholten sich im Mai.

• Wir können diese Einschätzung nachvollziehen. Preissprünge bei Energie sind vorübergehend, und Basiseffekte dürften innerhalb eines typischen zweijährigen Prognosezeitraums für die G7-Staaten eine disinflationäre „Krise“ auslösen. Natürlich könnten Folgewirkungen oder eine erneute Aggression der USA bzw. des Irans diesen Trend schnell zunichtemachen.

• Obwohl wir das Kreditrisiko im Vergleich zu unserem Normalniveau weiterhin etwas niedriger halten, sind wir gegenüber dem Bloomberg Global Aggregate leicht übergewichtet. Diese Positionierung trug zusammen mit einem aktiven Duration-Management positiv zur relativen Performance in diesem Zeitraum bei. Wir haben die Laufzeit auf 6,5 Jahre, nahe an die Renditehöchststände, angepasst.

• Strategisch gesehen halten wir Anleihen auf dem aktuellen Niveau weiterhin für attraktiv. Die Renditen sind seit der Auflage des Fonds gestiegen; dennoch bleibt die Gesamtrendite positiv und zweistellig. Dies unterstreicht die Bedeutung regelmäßiger Erträge in Verbindung mit Alpha. Wir erwarten, dass die regelmäßigen Erträge weiterhin zu inflationsbereinigten Renditen führen und dass das Alpha in den kommenden Monaten zusätzliche Gewinne generieren wird.

Wie sind wir positioniert?

• Bewertung

  • Staatsanleihen: 
    Strategisch günstig. Die Rallye zum Monatsende im Hinblick auf die Iran-Lösung macht uns taktisch vorsichtig.
    

  • Unternehmensanleihen: 
    Die Spreads haben sich wieder auf ein nahezu zyklisches Niveau eingependelt, da die Kreditmärkte jegliche Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen eines langwierigen Iran-Kriegs ignorierten. US-Hochzinsanleihen waren die leistungsstärkste Kreditklasse, obwohl dies eine uneinheitliche Performance verheimlichte. Die Spreads der niedriger bewerteten CCC-Anleihen weiteten sich aufgrund von Ausfallängsten aus.
    

• Fundamentaldaten: 

• • Staatsanleihen: Der Verbraucherpreisindex stieg weltweit, jedoch weniger stark als befürchtet. Es ist noch zu früh, um die Auswirkungen der zweiten Welle abzuschätzen. Die Löhne spielen eine entscheidende Rolle.

• • Unternehmensanleihen: Die Gewinne übertrafen weiterhin die Erwartungen. Jüngste Umfragen deuten darauf hin, dass Unternehmen aufgrund eines schwächeren Arbeitsmarktes den Energiepreisanstieg an die Verbraucher weniger weitergeben werden als im Jahr 2022. Wie lange können die Margen die Erwartungen noch übertreffen?

• Technisches Bild: 

• • Staatsanleihen: Langfristig orientierte Anleger scheinen auf längere Anlagehorizonte umgestiegen zu sein. Das Angebot liegt weiterhin deutlich innerhalb der üblichen Marktbedingungen. Kein Käuferstreik.

• • Unternehmensanleihen: Die Emissionstätigkeit nahm im Mai erneut zu, wobei die europäischen Märkte ihren aktivsten Mai und den zweitaktivsten Monat seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichneten. Die Emissionen konzentrierten sich auf den Nicht-Finanzsektor. Die Nachfrage blieb jedoch weiterhin solide. Wir erwarten, dass sich das Emissionstempo im Juni verlangsamt.

Wie geht es mit den Anleihen weiter?

• Die Zinsmärkte haben sich etwas beruhigt. Die Renditen bleiben jedoch in den meisten Regionen hoch, und die Märkte preisen weiterhin Zinserhöhungen ein. Es zeichnet sich eine gewisse Streuung ab – der US-Staatsanleihenmarkt hinkte Europa hinterher, während sich britische Staatsanleihen (Gilts) von den politischen Tiefständen erholten. Diese Streuung und Fragmentierung könnten kurzfristig eine bessere Alternative zur reinen Duration-Positionierung als Alphaquelle darstellen.
• Im Zuge unserer Suche nach Alpha-Chancen gab es eine leichte Positionsumschichtung in unseren Kreditanlagen. Die Gewichtungen haben sich ebenfalls leicht erhöht; wir liegen jedoch weiterhin deutlich unter dem durchschnittlichen Niveau unserer Kreditpositionierung im Mandat. Die Kreditlage war bemerkenswert stabil – die Nachfrage war hoch, und die Qualität und Breite des Emittentenportfolios stützen zwar die These, dass man einfach „die Augen schließen und kaufen“ könne. Wir sind jedoch alle erfahren genug, um dies als Warnsignal zu erkennen.

Mai 2026

Performance Faktoren

Über-/Unterrendite Global Strategic Bond Fund Class D USD Acc. vs. Bloomberg Global Agg ex China

Gesamt +14 Basispunkte

Duration +4 Basispunkte

Die Positionen wurden erfolgreich länger gehalten, während die Renditen stiegen, und es wurden moderate Gewinne durch die Nutzung der von Schlagzeilen ausgelösten Volatilität erzielt.

Zinskurve 0 Basispunkte

Nach den jüngsten Erfolgen bei der Abflachung der Inflationsrate in der EU konnten wir unser Risiko weitgehend eliminieren. Alles scheint in eine bestimmte Richtung zu weisen: Steile Anstiege in einem Aufwärtsmarkt und umgekehrt.

Geographie 0 Basispunkte

10 % des Fondsvermögens sind nach der Laufzeit in Australien investiert – dem leistungsstärksten großen Markt.
Unsere geringe Gewichtung in Großbritannien, Frankreich und Italien wirkte sich jedoch negativ aus. Obwohl diese Länder nur einen kleinen Teil des Index ausmachen, waren ihre Kursbewegungen signifikant.

Asset Allocation +7 Basispunkte

Die Spreads verengten sich weiter, obwohl unsere Allokation in europäische Investment-Grade-Anleihen das potenzielle Überrenditepotenzial bremste, da sich die Spreads nur um 2 Basispunkte verringerten. Die US-Kreditmärkte gaben den Ton an, da die Nachfrage nach renditestarken Produkten die Kurse nach oben trieb.

Einzeltitel +3 Basispunkte

Unsere europäische Kreditauswahl erzielte überdurchschnittliche Ergebnisse bei einer deutlichen Verringerung der Spreads von Unternehmen wie
Tereos, Tui, Motel One und Ford, um nur einige zu nennen.

Rendite USD vs. BM 05-26

Aktuelle Positionierung 

Duration: 5,9 Jahre

Yield: 4,7%

ESG Rating: A