Nedgroup Global Strategic Bond Fund 

Portfolio Kommentar

März  2026

• Bis Ende Februar stellten wir eine zunehmende Wahrscheinlichkeit eines Konflikts zwischen dem Iran und den USA fest. Zudem wirkten die Kredit- und Zinsmärkte kurzfristig teuer, was sich in der starken Gesamtrendite dieses Monats widerspiegelte.
  
  Wir starteten im März mit einer geringeren Dauer und einem niedrigeren Kreditexposé als für den Fonds üblich. Diese Positionierung konnte die Gesamtrendite jedoch nicht beeinträchtigen. Dennoch gelang es uns – trotz eines mandatsbedingt „Carry-orientierten“ Portfolios – ausreichendes Alpha zu generieren, um unsere strukturelle Übergewichtung im Kredit-Beta auszugleichen. Wie? Die Volatilität spielte uns in die Hände. Wir nutzten sie aktiv, um die Duration je nach Bewertungsniveau zu erhöhen oder zu reduzieren. Gleichzeitig ermöglichte uns unser Fokus auf qualitativ hochwertigere und liquidere Kredite, schwächsten Titeln zu entgehen und bei passenden Gelegenheiten behutsam zwischen verschiedenen Kreditpositionen zu rotieren.
  
  Verluste sind natürlich nie erfreulich. Zum Teil stellen sie jedoch eine Gegenbewegung nach der starken Entwicklung im Februar dar. Positiv ist, dass wir – trotz einer ähnlichen Strategie wie im Vorjahr, in dem wir rund 3 % Outperformance gegenüber dem Index erzielten – zumindest im März eine leicht bessere (Netto-)Rendite als der Index erreichen konnten.

Wie sind wir positioniert?

• Bewertung

  • Staatsanleihen: 
    Günstig. Alles hängt von der Dauer der Situation rund um die Straße von Hormus, den Energiepreisen usw. ab. Aber es ist wahrscheinlich, dass im Verhältnis zur langfristigen Inflation (CPI) bereits deutlich zu viel eingepreist ist.
    

  • Unternehmensanleihen: 
    Die Spreads weiteten sich weiter aufgrund des iranischen Konflikts aus. Insgesamt blieb der Kreditmarkt jedoch ein Low-Beta-Markt, sodass sich die Spreads bislang noch nicht ausreichend ausgeweitet haben, um die wirtschaftlichen Unsicherheiten der kommenden Zeit zu kompensieren. Allerdings entstehen bereits vereinzelte Wertchancen – insbesondere im europäischen High-Yield-Segment.   

• Fundamentaldaten: 

• • Staatsanleihen: Energieeffekt –Auswirkungen auf den Verbraucherpreisindex vs. das Bruttoinlandsprodukt? Kurzfristig negativ für Anleihen, langfristig eindeutig positiv.

• • Unternehmensanleihen: Die Fundamentaldaten bleiben weiterhin stark, aber es werden sich zwischen den Sektoren divergierende Trends zeigen – insbesondere im Fall eines anhaltenden Ölangebotschocks.

• Technisches Bild: 

• • Staatsanleihen: nervöser, volatiler Markt. Herrlich. Leicht, andere „abzuschießen“, die wie das Kaninchen vor den Scheinwerfern wirken und dadurch starke Marktschwankungen auslösen.

• • Unternehmensanleihen: Defensive Positionierung und hohe Cash-Bestände haben den Markt vor einer stärkeren Ausweitung der Spreads abgefedert. Abflüsse gegen Monatsende führten zwar zu Verkäufen, die jedoch relativ moderat blieben. Das Angebot war begrenzt, dürfte jedoch wieder an den Markt zurückkehren.

Wie geht es weiter mit Anleihen?

• Wir beendeten den Februar mit geringerer Duration als der Index und geringerem Kreditrisiko als üblich. Das war im Rückblick richtig, auch wenn dies eher durch mangelnde kurzfristige Bewertungschancen als durch die Sorge vor einem Energieschock getrieben war. Es ist bemerkenswert, wie häufig ein wertorientierter Investmentansatz durch „Ereignisse“ bestätigt wird. Ende März hatten wir etwa 25 % mehr Zinsrisiko als Ende Februar. Das Kreditrisiko blieb weitgehend unverändert. Dieses Muster spiegelt günstige Staatsanleihen bei optimistischen Konjunkturerwartungen wider, während Kredite zwar günstiger wurden, aber weiterhin weit von Rezessionsniveaus entfernt sind.
• Wie sich das Portfolio entwickelt, wird klar von den Auswirkungen makroökonomischer Ereignisse auf die Preisbildung abhängen. Derzeit erwarten wir, dass die Zentralbanken die Inflation (CPI) bis zu einem gewissen Grad „durchschauen“. Sollte sich dies ändern, würden wir das Zinsrisiko sehr schnell reduzieren.

März 2026

Performance Faktoren

Über-/Unterrendite Global Strategic Bond Fund Class D USD Acc. vs. Bloomberg Global Agg ex China

Gesamt +1 Basispunkte

Duration +22 Basispunkte

Was wir im Februar durch die „Untergewichtung“ verloren haben, haben wir im März wieder aufgeholt. Zusätzliche Gewinne resultierten aus dem richtigen Timing und dem Gegensteuern auf kurzfristige extreme Marktbewegungen.

Zinskurve +3 Basispunkte

Wir haben den „Steepener“-Trade geschlossen, der wesentlich zu den Renditen im Jahr 2025 beigetragen hat. Die Märkte drehten sich, und wir erzielten dabei einen kleinen Gewinn. Noch erfreulicher war jedoch die Entscheidung, die Strategie zu ändern und Bewertungsgesichtspunkte mit technischen Faktoren rund um die niederländische Rentenreform zu kombinieren.

Geographie -5 Basispunkte

Ein kleiner negativer Beitrag, da wir in Japan untergewichtet waren und der Markt dort weniger fiel als in den westlichen Märkten. Dies verdeckt jedoch unseren Erfolg beim Wechsel von 30-jährigen zu 10-jährigen japanischen Staatsanleihen.

Asset Allocation -27 Basispunkte

Zeitweise fühlte sich der Monat für risikoreichere Anlagen sehr brutal an. Die Asset Allocation spiegelt lediglich unsere durchschnittliche Gewichtung im Vergleich zum globalen Index wider. Das führt zu einem größeren ausgewiesenen Effekt als dem tatsächlichen Eindruck, da unsere reine Gewichtung ein niedrigeres „Beta“ aufwies – dank höherer Qualität und kürzerer Duration als üblich.

Einzeltitel +8 Basispunkte

Wir hielten die am besten performenden Sektoren – Energie und Versorger – und waren in den am schlechtesten performenden Bereichen kaum engagiert, darunter Immobilien, Automobilwerte und Teile des Finanzsektors. Infolgedessen lagen die meisten unserer Positionen über dem Gesamtmarkt.
Wir hatten einige Einzelwerte, deren Spreads sich deutlich ausweiteten, darunter Ziggo (Telekommunikation) und Allwyn (Lotterie, sehr kurz laufend). Dies wurde jedoch durch eine Position bei Tereos ausgeglichen, die sich infolge steigender Zuckerpreise deutlich erholte.

Rendite USD vs. BM 03-26

Aktuelle Positionierung 

Duration: 5,9 Jahre

Yield: 4,7%

ESG Rating: A